У 2023 і 2024 роках зростання буде низьким, але глобальна економіка все одно приземлиться відносно м’яко, коли, серед іншого, Сполучені Штати уникнуть рецесії. Інфляція йде на спад, і важливе питання для центральних банків уже не в тому, скільки залишилося підвищення процентних ставок, а в тому, коли відбудуться перші зниження. Однак економічні перспективи характеризуються та обтяжуються геополітичними хвилюваннями, екстремальними погодними умовами, посиленням торговельних бар’єрів і гострою конкуренцією у сфері субсидій між США та Європою. Прогноз Китаю також погіршився. У Швеції слабкі домогосподарства та значне падіння житлового будівництва призвели до падіння ВВП на 1,2 відсотка цього року, а потім майже нульового зростання у 2024 році. Riksbank перебуває під тиском слабкої крони, але падіння інфляції свідчить про те, що підвищення процентної ставки у вересні буде останнім.
– Ми бачимо відносно хороші шанси уникнути економічного жорсткого приземлення. У той же час, ми не повинні забувати, що ми живемо в унікальні економічні часи, і ми не можемо виключити, що, наприклад, рекордне підвищення процентних ставок за останні 18 місяців може мати більший негативний вплив на світову економіку, ніж ми бачили досі, каже головний економіст SEB Єнс Магнуссон.
Глобальне уповільнення з різними темпами
Висока інфляція та стрімке підвищення процентних ставок залишили помітний відбиток на економіці єврозони, особливо в її колишньому двигуні – Німеччині, яка переживає шок цін на енергоносії та слабкий глобальний промисловий попит. Прогноз полягає в тому, що економіка єврозони буде в основному стагнувати протягом решти року, після чого почнеться слабке зростання в 2024 році. Прогноз для США, з іншого боку, значно знижується на цей рік після несподіваної стійкості навесні. Це означає, що прогноз зростання для всього регіону ОЕСР переглядається до 1,4 відсотка з 0,9 відсотка в Nordic Outlook у травні. На 2024 рік прогноз ОЕСР дещо знижений до 1,2 відсотка з 1,4 відсотка, оскільки ми очікуємо, що ринки праці ослабнуть, а домогосподарства США також почнуть гальмувати. У 2025 році, коли інфляція ще більше знизиться, а відсоткові ставки зменшаться, зростання знову зрушиться в бік збільшення. Прогноз ВВП Китаю погіршився після розчарування зростанням цієї весни. Слабкий попит, проблемний ринок нерухомості та утримання урядом стимулів – ось деякі з проблем. Відновлення Китаю, таким чином, не забезпечує серйозної тяги для світової економіки.
– Загальна картина неоднозначна. Існує низка проблем, але ситуація далеко не темна. Хоча інфляція падає, ринки праці в багатьох країнах все ще характеризуються високою зайнятістю та низьким рівнем безробіття. Крім того, споживання збереглося в номінальному вираженні, а занепокоєння щодо фінансової системи явно зменшилося порівняно з тим, що ми пережили під час весняних банківських проблем у США та Швейцарії, говорить Єнс Магнуссон.
Інфляція досягла цільового показника лише з помірно вищим
рівнем безробіття. Швидке підвищення процентної ставки разом із нормалізацією пропозиції в економіці вплинуло на інфляцію. Слабші економічні умови та доходи домогосподарств, продовження жорсткості відсоткових ставок і базисних ефектів, коли торішнє значне підвищення цін на продукти харчування та енергоносії випадає з інфляційних заходів, припускають, що інфляція продовжить падати протягом осені та наступного року. Зниження базової інфляції, за винятком продуктів харчування та енергоносіїв, стає більш тривалим, але до кінця прогнозного періоду воно також повертається до цільового рівня.
– Зниження інфляції, яке ми спостерігаємо зараз, дуже вітається, але важливе питання полягає в тому, чи ми пройдемо весь шлях до фінішу, чи знадобиться сильніша рецесія, щоб пройти навіть останню і, можливо, «найважчу милю». Наш висновок полягає в тому, що відносно помірне зростання безробіття має бути достатнім для того, щоб тиск на заробітну плату зменшився та в кінцевому підсумку відповідав інфляційним цілям», – каже керівник відділу прогнозування SEB Даніель Бергвалл.
ФРС першою знизила процентну ставку у 2024 році
У той час як у деяких центральних банках може залишитися одне або більше підвищення ставки, увага перемістилася на те, коли відсоткові ставки знову почнуть знижуватися. ФРС йде першою і починає скорочення в травні наступного року, трохи пізніше, ніж очікувалося раніше, а за нею — ЄЦБ на рубежі 2024 року. Різниця в процентних ставках між ФРС і ЄЦБ поступово скорочується і до кінця прогнозного періоду, ставка як ФРС, так і ЄЦБ становитиме 2,50 відсотка, що в основному є нейтральним рівнем. Виклики з боку перегрітого ринку праці та високого підвищення зарплат означають, що Банк Англії довше залишається на піку процентної ставки. Зміна ставки монетарної політики Банку Японії відбувається повільно, але мінусова процентна ставка буде скасована пізніше цієї осені. Довгострокові відсоткові ставки зазвичай досягають максимуму трохи раніше, ніж облікова ставка. Однак потенціал зниження цього разу обмежений тим фактом, що довгострокові відсоткові ставки зараз знаходяться на відносно низькому рівні по відношенню до облікових ставок. Висока приватна та державна заборгованість і кількісна жорсткість центральних банків також чинять опір. Падіння починається з подальшого зміцнення долара, який зникає, оскільки фокус зміщується на зниження процентної ставки. Коли євро починає зміцнюватися по відношенню до долара США, шведська крона також може отримати підтримку по відношенню до євро, враховуючи історичні закономірності. Фіскальна політика, яка сприяє інвестиціям, наприклад, в інфраструктуру, може стати ще однією частиною головоломки для довгострокового зміцнення крони.
Швеція: падіння продовжується, але ризики зменшуються.
Економічна картина Швеції змінилася протягом весни, але слабкий другий квартал і нове падіння ділової впевненості залишають похмурі прогнози в травневому прогнозі Nordic Outlook. Ми очікуємо, що цього року ВВП впаде на 1,2 відсотка та незначно зросте на 0,1 відсотка у 2024 році. У 2025 році зростання зрушиться до 2,5 відсотка, що трохи перевищує історичну тенденцію. Промисловість отримує певну підтримку від слабкої крони, але цього буде недостатньо, щоб уникнути спаду, якщо економіка в решті світу ослабне, особливо у важливих експортних країнах.
– Слабкі настрої в німецькій промисловості викликають занепокоєння. Німеччина є найбільшим реципієнтом шведського експорту товарів, і глибший спад Німеччини матиме серйозні наслідки для Швеції, каже Даніель Бергвалл.
Прогноз будівництва житла в Швеції.
Прогноз щодо інвестицій визначається різким падінням інвестицій у житлове будівництво, яке, схоже, буде навіть більшим, ніж ми очікували в травні. Очікується, що до четвертого кварталу наступного року будівництво житла скоротиться майже вдвічі. Протягом року ціни на житло стабілізувалися, але ми вважаємо, що восени ціни знову повернуться вниз. Наразі ціни впали на 10-12 відсотків, і ми очікуємо, що загальне падіння зверху вниз складе приблизно 15-20 відсотків, перш ніж ми побачимо більш тривалий поворот.
Значне падіння споживання у Швеції, незважаючи на стійкі домогосподарства
Те, як домогосподарства реагують на зростання витрат і вищі процентні ставки, визначає, наскільки глибоким буде економічний спад. Очікується, що падіння споживання буде таким же, як і глибокі спади початку 1980-х і 1990-х років. Однак, на відміну від того часу, домогосподарства продовжують збільшувати своє споживання в номінальному вираженні, в тому числі за рахунок зменшення заощаджень. Ринок праці є вирішальним фактором для домогосподарств, і наразі показники вказують на помірне уповільнення. Ми очікуємо, що наступного року рівень зайнятості дещо знизиться, а рівень безробіття зросте до трохи більше 8,5 відсотка.
– Уповільнення інфляції та той факт, що ми скоро досягнемо піку процентної ставки Riksbank, зменшують ризики ще більшого падіння споживання. Реальна зарплата, ймовірно, почне зростати восени, вважає Даніель Бергвалл.
Шведська інфляція падає швидше восени
Падіння цін на енергоносії спричинило швидке падіння інфляції CPIF, а нижчі ціни на електроенергію та базові ефекти означають, що CPIF, схоже, наблизиться до цільового показника Riksbank у 2 відсотки вже наприкінці року, хоча й тимчасово. Зниження CPIF без урахування енергоносіїв було повільним, частково через тимчасовий тиск на підвищення через закордонні поїздки влітку. Базовий ефект від продуктів харчування та інших товарів спричинить швидше падіння основної інфляції восени. Однак, наскільки великим і швидким буде падіння, невідомо. Очікується, що тиск витрат на компанії різко зменшиться. Прогноз щодо цін на послуги є більш невизначеним, а орендна плата та плата за кондомініуми чинитимуть тиск на підвищення протягом наступного року та певною мірою також у 2025 році. Слабка крона затримує зниження інфляції, але історичні кореляції вказують на обмежений ефект, лише понад 0,5 відсотка для базової інфляції, і що міжнародна цінова тенденція є важливішою. Прогноз полягає в тому, що CPIF без урахування енергії тимчасово впаде нижче цільового показника Riksbank наприкінці 2024 року, коли ціни на продовольство та інші товари частково перевернуть попереднє зростання.
Остаточне підвищення від Ріксбанку у вересні.
Базова інфляція була дещо вищою, ніж прогноз Ріксбанку, і ми бачимо високу ймовірність того, що процентну ставку буде підвищено у вересні відповідно до лінії процентної ставки з червня. Це буде останнє підвищення. Той факт, що ФРС і ЄЦБ підняли курс, явно полегшує Riksbank можливість залишатися на місці. Коли базова інфляція наблизиться до цілі в середині наступного року, Riksbank знижує процентну ставку, і в кінці 2025 року ключова процентна ставка становитиме 2,5 відсотка.
– Слабка крона є ризиком зростання облікової ставки, враховуючи, що кілька членів виконавчої ради сказали, що подальше ослаблення може призвести до нових підвищень. Але якщо необхідні подальші заходи жорсткої економії, ми вважаємо, що правління натомість віддасть перевагу збільшенню продажів облігацій, – каже Єнс Магнуссон.
Низький державний борг означає, що Швеція має можливість для експансивної фіскальної політики, але сигнали від уряду свідчать про те, що політика має залишатися обмежувальною, щоб не протидіяти зниженню інфляції. Згідно з діями уряду в Харпсунді, ми очікуємо приблизно 40 мільярдів шведських крон на нові заходи в державному бюджеті наступного року, який буде представлено через кілька тижнів, сума, яка зросте приблизно до 80 мільярдів шведських крон у 2025 році. Цього року здається, що заощадження будуть близькі до нуля. Слабші економічні умови та фіскальні стимули означають, що державний сектор демонструє дефіцит трохи менше 2 відсотків ВВП у 2024 році та трохи менше одного відсотка у 2025 році.
– Проблемних рівнів немає, враховуючи міцні державні фінанси, які ми маємо, – каже Єнс Магнуссон.